开云(中国)Kaiyun·官方网站

　　kaiyun官方入口kaiyun官方入口智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研报称，立足2024年，全球模拟芯片行业底部明确，各下游正渐次复苏，国内模拟芯片厂商已看到收入拐点，部分已看到盈利拐点。在当前时点，关注行业拐点的节奏以及下一轮周期的弹性比关注当年估值水平更为重要。展望未来，模拟芯片板块有两条投资主线)在行业底部仍坚持高研发投入，且研发转化效率高，率先实现高端突破的厂商，在下一轮周期上行阶段有望迎来更大增长弹性；2)在客户和供应链端具备规模效应、管理制度完善、在手现金充沛的厂商，在行业整合过程中胜出概率更高。

　　2022H2以来因经济缓慢复苏，叠加消费&汽车&工业等下游领域渐次进入去库阶段，市场需求有一定收缩。立足于2024Q2，综合国内外厂商业绩表现、库存规模、后续指引，以及行业内产品交期及价格边际变化，中信证券认为有望在2024年开启新一轮上行周期：

　　2018~22年受地缘政治影响+阶段性缺芯+资本市场助力，国内模拟芯片产业百花齐放，截至2023年底国内模拟芯片厂商数量超400家。然因起步较晚，国内厂商在全球市场的份额仍有可观的提升空间：根据Gartner机构统计2022年中国模拟芯片厂商的全球市占率约为11%;而TI表示2023年中国模拟芯片市场国产化率约12%。

　　从发展阶段来看，大多本土厂商仍以“小而美”为主要特征，部分头部厂商正向高端化和平台化发展。过去2~3年，由于本土厂商数量众多+宽松融资环境对并购整合形成制约kaiyun官方入口，导致国内模拟芯片市场存在“内卷”问题。中信证券指出，2023年以来，行业下行叠加融资环境由松变紧，行业并购整合逐步重启，未来1~2年有望看到更多的并购整合项目出现，进而驱动国内模拟芯片板块的竞争迎来改善。

　　2)关于研发高投入的问题：从微观层面观察，国内模拟芯片领域部分厂商经过过去几年的高投入，新的产品料号不断推出，其中部分高端细分赛道也陆续实现突破。2024年国内主流模拟芯片厂商收入已经重回增长通道，后续研发高投入对利润的影响也有望削弱。展望未来，随着行业逐步走出底部，竞争格局逐步优化，叠加国内厂商高研发投入转化成新料号进而转化成营收增长动能，国内模拟芯片板块的盈利有望迎来修复。

　　海外厂商方面，当前TI和ADI 2024年PE在38~40倍左右，PS在11~13倍左右，均处于历史较高水平。而国内模拟芯片厂商因利润端普遍承压，对应的PE可参考性被削弱，而PS方面大部分公司2024年PS低于10倍，考虑到2024年国内模拟芯片厂商营收端大多已恢复增长且盈利逐步修复，而海外大厂TI和ADI 2024年收入仍处于下行通道，国内模拟芯片厂商的估值从PS角度存在一定程度的低估。