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　　国内领先的软件和企业云服务提供商，维持“买入”评级公司作为国内领先的软件和企业云服务提供商，面临数智化、国产化、全球化的全新历史机遇，有望实现快速发展。我们维持预测公司 2020-2022 年归母净利润为 8.55、 10.80、 13.49 亿元， EPS 为 0.26、 0.33、 0.41 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 165、131、105 倍，维持“买入”评级。

　　前三季度公司实现营业收入 46.19 亿元，同比下降 7.8%开云kaiyun，实现归母净利润-1,559.95万元。其中 Q3 单季度收入为 16.69 亿元，同比下滑 1.6%，归母净利润为-4120.05万元，Q3 收入增速较 Q1、Q2 已有明显恢复。公司云业务实现收入 13.81 亿元，同比增长 76.4%，其中 Q3 单季度收入增速达 102.6%，签约金额在百万以上的云服务合同总数同比增长 122.15%，合同总金额同比增长 133.11%。同时，软件业务实现收入 23.84 亿元，同比下降 26.6%，其中 Q3 单季度同比降幅收窄至 20.1%。

　　面向大型企业，公司发布了用友商业创新平台 Y onBIP，同时，发布了低代码开发平台 YonBuilder、连接平台 YonLinker、AIoT 智能物联网平台、智多星 AI 企业大脑等产品，发版了 NC Cloud 云原生、多云融合的全新版本，并成功签约了国家电网、中国海油、国家电投、中国通用技术集团等一批大型综合性集团企业。公司面向中型企业的云服务包 YonSuite 发布了 V202009 版本，在 7 月底签约突破百单，成功签约了中国银行、中国联通等一批重要客户或其海内外分支机构。

　　面临数智化、国产化、国际化的空前机遇，公司加大研发投入，加速推出新产品。根据公司股票期权设立的考核目标开云kaiyun，2019-2022 年公司收入复合增长率为 20%，云收入复合增长率为 70%，云收入占比提升至 66.9%。我们认为疫情或影响短期业绩增速，但是公司中长期发展目标并未调整，彰显公司对未来发展信心充足。开云kaiyun开云kaiyun开云kaiyun